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了解灰度 ETF 决策的重要性

作者:Dan Hoover,Castle Funds 首席运营官

一些加密货币倡导者称赞美国证券交易委员会(SEC)针对加密货币平台 Grayscale 的法庭案件的最新进展是该公司的“重大胜利”。 由于竞争对手一直在密切关注这一案例并相应地修改自己的申请,一些支持者认为现货比特币 ETF——以及所有率先上市的优势——即将到来。

然而,这些希望可能被夸大了。 诚然,华盛顿特区巡回上诉法院质疑美国证券交易委员会为何拒绝灰度将灰度比特币信托(GBTC)转变为交易所交易基金(ETF)的申请,但法院没有命令美国证券交易委员会批准这一转换。 相反,它只是要求美国证券交易委员会就为何拒绝该申请同时批准实质上类似的基于期货的产品做出更详细的解释。

了解这种区别对于衡量最近灰度 ETF 决策的真正重要性以及准确预测未来发展是必要的。

灰度案例解释

Grayscale 自 2013 年以来一直在发行 GBTC 股票,使用投资者现金购买比特币 (BTC),每年收取 2% 的资产费用。 根据结构,GBTC 股票在发行后六个月内不能出售,也不能兑换为 BTC 或美元。 换句话说,资金可以进入信托但不能离开。 虽然 Grayscale 可以提供符合 M 条例对潜在操纵交易的禁令的赎回计划,但该公司似乎认为这在管理上是不可能的,并且不会提供必要的套利机制。

因此,Grayscale 多次向 SEC 申请将 GBTC 转换为 ETF,从而允许资金从信托基金中流出。 建立这样的ETF还将使该公司能够凭借其他关键优势吸引投资者。 例如,由于拥有网络安全基础设施和保险的合格托管银行会将比特币保存在拟议的 ETF 中,因此与直接购买 BTC 并在 Coinbase 等经销商处持有相比,ETF 为投资者的资产提供了更高水平的安全性。

SEC 每次都拒绝了这些申请。

然而,事态发生了新的转变,华盛顿特区法院最近的裁决暂停了 SEC 的最新否认。 此外,这一裁决对 Grayscale 以外的公司也有影响,这表明,如果 SEC 以与 Grayscale 相同的理由拒绝另一家公司的现货比特币 ETF 申请,它还需要提供更详细的解释来支持这个决定。

美国证券交易委员会可能会通过更全面地解释其理由来回应法院命令。 有多种理由相信,如果 Grayscale 再次败诉并以类似理由向同一法院上诉 SEC 的裁决,这种更详细的推理很可能对法院具有说服力。

灰度仍然面临问题

Grayscale 赢得这场官司并获得 SEC 对 GBTC 的批准面临着许多障碍。

首先也是最重要的是,现货比特币 ETF 发起人有责任向 SEC 保证发起人能够检测并阻止操纵比特币价格的企图。 在其他基于商品的 ETF(例如白银、黄金和基于比特币期货的产品)中,这是通过与相当大的受监管市场签订监督共享协议来完成的。 为了满足这一要求,Grayscale(以及其他公司)提议与 Coinbase(一个用于加密货币交易和账户的在线平台)签订监视共享协议。

然而,SEC 正在积极起诉 Coinbase,指控其充当未注册经纪人并非法合并比特币交易中的经纪、清算和结算功能。 为什么 SEC 会批准灰度与未承认其监管权限的加密货币交易所之间的协议? 华盛顿特区法院最近的裁决并没有以任何方式解决这些指控。

与此同时,监管机构有合法理由拒绝灰度的申请。 GBTC 的资产并非由受国家认可监管机构(例如财政部货币监理署 (OCC))监管的银行持有。 此外,目前还没有第三方实体愿意负责证明 ETF 中的所有 BTC 不存在洗钱或反恐融资问题。

这些悬而未决的问题使得 GBTC 不太可能很快获得 SEC 的批准。

与此同时,其他公司最近的申请——例如贝莱德和 ARK 的申请——也不太可能突然介入并获得美国证券交易委员会的批准。 美国证券交易委员会仍然没有义务批准允许比特币 ETF 股票在受监管证券交易所上市所需的规则变更。 即使 ETF 发起人能够从头开始建立 ETF 运行所需的整套受监管服务提供商,申请人仍然需要证明他们打算如何遵守金融犯罪法,例如反洗钱、制裁和反恐融资法。

在这些问题得到令人满意的解决之前,有抱负的现货比特币 ETF 的申请可能会失败。

为现货比特币 ETF 设定更现实的预期

金融监管现代化是一个需要多年的过程。 除非国会干预,否则这种现代化通常是通过执法诉讼和上诉程序来推进的。

例如,2019 年,监管 ETF 的无行动救济才根据 ETF 规则正式确立。国会花了近 20 年的时间才与多德弗兰克法案正式建立场外交易 (OTC) 掉期市场。 2010 年,其中一些规则的实施至少被推迟到 2021 年,又过了 11 年。

同样,加密货币公司不应指望政府会在一夜之间认可他们的愿望。 市场围绕这些批准事件经历了多次预期和失望的周期,结果不佳(或延长时间表)的风险很大。 了解最近法院判决的局限性应该会缓和一些市场的繁荣,并对现货比特币 ETF 的未来抱有更现实的预期。

现货比特币 ETF 的未来

那么,未来会怎样? 由于这些 ETF 的 SEC 申请不太可能很快获得批准,因此可能会出现一组可靠的独立服务提供商,能够成功地与美国监管机构打交道。 其中包括合格的托管人、银行提供商、会计师和审计师、合规监控以及合格的税务顾问。

为了解决困境,Coinbase 可以剥离(或通过与合作伙伴成立合资企业)受监管产品运作所需的市场基础设施,例如比特币交易的清算和结算。 假设分立的公司能够遵守适用的法规,这可能使该公司成为监视共享协议的可接受合作伙伴。

此类进展将解决 SEC 在 Coinbase 和 币安执法行动中表达的主要担忧,以及之前拒绝上市申请时提出的问题。 这样,现货比特币 ETF 有一天可能成为现实。

作者简介

Dan Hoover 是 Castle Funds 的首席运营官兼首席合规官。 他在投资分析、投资组合管理和风险管理方面拥有丰富的经验。 在 2020 年加入 Castle Analytics LLC 之前,他在 BlackRock 工作了 11 年多,担任过各种客户服务和战略规划职位,包括 ETF 和机构客户业务。 他于 2008 年加入贝莱德,此前曾担任 EY LLP 咨询业务项目经理,为资产管理、私募股权、经纪自营商和捐赠客户提供风险管理和监管合规最佳实践方面的建议。 他的职业生涯始于富国银行 (Wells Fargo) 的投资组合经理。 胡佛先生拥有加州大学圣地亚哥分校政治学和经济学学士学位以及圣母大学工商管理硕士学位。

编译自BITCOININSIDER,版权归作者bitcoininsider所有


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